外贸承压下的出口增长：3月数据超预期 港股出口股应声上扬

港股消费板块崛起：关税风险下的业绩看点

港股消费板块表现亮眼

近期，港股市场内大消费板块逐渐成为投资主线。在关税风险的持续影响下，这一板块的表现尤为引人注目。从基本面来看，一季度出口产业链在关税压力下出现了“抢运”现象，这反而为近期的业绩增长带来了新的看点。

截至今日收盘，宝胜国际、特步国际等个股涨幅超过4%，三一国际、TCL电子等也紧随其后，涨幅显著。这些股票覆盖了纺织服装、家电、机械等优势出口行业，显示出市场对这些行业的乐观预期。

出口数据超预期增长

根据海关总署公布的最新进出口数据，2025年3月的出口同比增长率达到了12.4%，这一增速在去年的高基数基础上仍然超出了市场预期。中邮证券在4月16日发布的宏观报告中指出，以美元计价，3月出口增速保持了较高的韧性，表现优于预期和季节性水平。

市场对于美国“对等关税”的不确定性，导致了短期的“抢出口”行为。同时，我国出口商品的相对价格优势也为出口韧性提供了支撑。东方证券的研究也显示，3月出口传统消费品出口增速普遍回升，机电出口增速更是显著回升。

出口增长的地区差异

在地区分布上，2025年1-3月对美、欧、东盟、日、韩、俄、印度、非洲、拉丁美洲的出口金额当月同比增速分别为9.1%、10.3%、11.6%、6.7%、-0.9%、1.9%、27.3%、37%、23.5%。东方证券预计，鉴于美国4月2日公布的税率极高，4-6月仍有大量“抢转口”需求。这种“抢转口”和“抢出口”的交替驱动，成为一季度出口增长的主要逻辑，对相关行业的基本面构成利好。

后市预期与风险

然而，机构对出口链条的后市预期相对谨慎，对“抢运”的持续性存在分歧。东方证券认为，后续供给弹性方面有待观察，东南亚、拉丁美洲等地区是否有充足的供给弹性，以及后续的海事、物流和造船业的301调查是否会形成扰动，都带来了一定的不确定性。

中邮证券更是指出，由于所谓的“对等关税”已经落地，显著超出市场预期，全球贸易体系面临重构风险，“抢出口”可能已经结束，我国出口或面临较为显著的压力。预计4月我国出口增速可能回落至-3%左右。

结论

尽管当前港股消费板块在关税风险下展现出强劲的增长势头，但市场对出口链条的后市预期仍需谨慎。全球贸易体系的重构风险和“抢运”行为的持续性是影响未来出口表现的关键因素。投资者在关注短期业绩增长的同时，也应密切关注全球贸易政策的变化，以及这些变化对出口行业基本面的长期影响。