裘翔视角：中国权益资产牛市来临，港股成投资焦点

资本市场新局：2025年展望

年度牛市的曙光

在近期举办的中信证券2025年资本市场论坛上，分析师们就全球经济格局变化、宏观经济展望以及A股、港股、美股中期展望等议题展开深入讨论。A股策略首席分析师裘翔在论坛上明确指出，中国权益资产即将迎来年度级别的牛市。这一判断基于对当前市场结构的深刻洞察，以及对全球经济形势的精准把握。

贸易战下的市场韧性

裘翔分析指出，尽管贸易战成为市场焦点，但中国的贸易出口量，尤其是港口货物吞吐量并未大幅缩减，显示出市场具有一定的韧性。特别是在对东盟等地的“抢转口”以及对美的“抢出口”态势仍在延续，显示出中国企业的适应能力和市场活力。

企业盈利与市场预期

从企业盈利层面来看，中国A股企业盈利增速尚未企稳回升，预计年中会有阶段性回落，四季度有望回升。与此同时，美股已披露财报的龙头公司表现超出预期，显示出强劲的盈利能力。裘翔认为，美国需求的走弱将是下半年的关键战略决策时点，贸易战的催化作用不容忽视。

政策周期的同频共振

裘翔强调，中美欧经济、政策周期有望在2021年之后迎来新一轮同频，这将催生由基本面驱动的新一轮指数级别牛市。在外部经济压力下，中国将出台强有力的刺激政策，打开第二轮政策空间，为市场注入新活力。

核心资产的回归

裘翔预测，持续4年的小票和题材轮动风格已趋近尾声，下半年将逐步回归核心资产。这一转变基于业绩表现、定价策略和资金流的变化。核心资产的业绩已触底并开始修复，而资管行业对上市公司的调研数量大幅提升，公募基金考核新规落地后，基金经理对基准关注度显著提升，股票选择将更加聚焦核心龙头定价。

资金流的新动向

资金流层面也显示出新的变化。2023年以来，海外资金曾持续流出中国市场，但随着DeepSeek的火爆和美国针对全球的贸易战爆发，全球资金对中国资产的长期态度发生了改变。外资趋势性回流中国资产只是时间问题，而中国企业及个人在海外积累的美元也将成为投资者全球多元化配置过程中的重要方向之一。

行业配置的新趋势

在贸易战不可控的变局之下，裘翔认为有三个长期产业趋势值得关注：中国自主科技能力的提升、欧洲重建国防与基建的需求、中国完善社会保障并提振内需。这些趋势将推动相关行业的持续发展，为投资者提供新的投资机会。

策略配置的新视角

裘翔提出，从今年起，看待中国资产需跳出单一市场框架，将A股、港股、中概股视为中国资产的整体构成。他强调，港股在中国股票资产配置的合意水平应超过45%，并建议回归核心资产，聚焦三大产业趋势，并在三季度末择时，以迎接更多传统核心资产走出业绩拐点，新经济龙头迎来持续催化与业绩兑现。

通过深入分析和前瞻性预测，裘翔为投资者提供了清晰的市场展望和策略建议，为把握2025年资本市场的新机遇提供了有力支持。